Febrero 2026

Mes de cambios.

Comienzo esta tradición de escribir un resumen del mes para ir apuntando mis ideas, como van avanzando las tesis y la evolución del portfolio.

Este es el primer mes que lo hago, por lo que tengo que poner mucho orden en las posiciones que tengo. Hasta el momento mi portfolio se ha basado primero en un análisis macro de la situación de los mercados y luego análisis micro de situaciones concretas.

La idea es ir liquidando paulatinamente las posiciones actuales y construir a partir de ahí un portfolio basado única y exclusivamente en tesis de inversión personales, convicciones e ideas de mercado propias.

Por el momento planeo mantener la posición en $CSAN. (3.15%) $H9YH. (3.5%) y abrir posición en $BUR1 (1.6% por el momento). El resto cash.

Tanto CSAN como H9YH van a seguir siendo parte del portfolio porque considero que tienen más upside por el momento, pero las liquidaré en un futuro para construir un portfolio 100% value y de ideas propias.

La tesis de Burelle, en la cual sigo trabajando, es relativamente sencilla, se basa en un Sum of The Parts clásico:

• La familia Burelle funda en 1946 Plastic Omnium (ahora llamado OPMobility), empresa dedicada al sector automoción (partes de coches: parachoques y sistemas de iluminiación principalmente)
• La familia posee el 60% de OPMobility a través de su matriz Burelle SA, cotizada en bolsa.
• La participación de la familia en OPMobility, a valor de mercado, está valorada en unos 1.400€M.
• Burelle vale en bolsa 750€M.
• Además, aparte del negocio core de automoción, la familia tiene 2 segmentos más incluidos dentro de Burelle:
  • Real Estate: parque inmobiliario valorado en unos 290€M (neto, después de deuda)
  • Private Equity: la familia tiene un sociedad llamada Burelle Participations donde canalizan sus inversiones en Private Equity, el NAV aprox. es de 140€M.
• Con todo y con esto, el NAV del holding entero está, por lo menos, entorno a los 1.700-1.800€M. Burelle cotiza con un descuento cercano al 60%.
• ¿Riesgos? Hay varios:
  • Prima por falta de liquidez muy grande—> La familia controla el 85% de las acciones de Burelle, dejando un free float de apenas del c.15%.
  • No hay un catalizador claro para que aflore el valor, es decir, no hay incentivos para que la compañía vaya o bien vendiendo segmentos de negocio (básicamente la rama inmobiliaria) o repartir dividendos extraordinarios
• Aún así, el descuento es tan sumamente grande que merece la pena tener una posición en la compañía (por el momento 1.6%, aunque irá aumentando con el tiempo)
• Ejemplos cercanos de holdings que cotizan (o cotizaban) con descuento pueden ser: Corporación Financiera Alba, Semapa o Elecnor (caso Enerfin)

Tengo muchas dudas acerca de donde ir asignando el resto del portfolio, por el momento estaría en una liquidez cercana al 90%, lo cual tampoco está tan mal teniendo en cuenta como está todo.

Algunas ideas que me llaman mucho la atención podrían ser:

• Talgo: nueva entrada de board of directors. Acción por debajo de 3€, posibilidad de tener un 3-4% en cartera.

No me gustaría tener una cartera con muchas posiciones, se que depende mucho de como se desarrolle el mercado pero no me gustaría tener mas de 8-10 posiciones, porque considero que no hace falta.

¡Hasta el mes que viene!